格灵深瞳大合同到期后或将青黄不接切入军工领域成效寥寥遭核心技术人员与股东“用脚投票”

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　格灵深瞳上市于2022年3月，上市首年其营收增长20%，归母净利润实现扭亏。市场曾对其表现给予高度评价，股价一度冲高至38.78元/股。

　　而之后，公司大客户问题凸显，随着第一大客户中国农业银行的集采节奏放缓，公司营收表现严重受创，2024年营收仅为2022年的1/3。公司为寻求新增量，于2024年通过并购方式切入特种军工赛道，但从2025年前三季度来看，其贡献寥寥。

　　当下的格灵深瞳虽强调公司在特种领域的野心，却在持续裁员，核心技术人员的离职与股东的低位减持，或也反映了职员与部分股东对其前景的担忧。格灵深瞳要想重现曾经的辉煌，或许还有很长的路要走。

　　大客户框架合同到期主业或面临青黄不接窘境

　　格灵深瞳成立于2013年8月，其主要业务是基于计算机视觉技术和大数据分析技术为各行业企业提供AI解决方案，其产品主要应用于智慧金融、城市管理、商业零售三大领域。

　　其中，智慧金融是格灵深瞳最主要的经济支柱，2022年到2023年来自该领域的收入占比均超80%，这主要得益于公司切入第一大客户——中国农业银行的安防设备供应体系。

格灵深瞳大合同到期后或将青黄不接切入军工领域成效寥寥遭核心技术人员与股东“用脚投票” 格灵深瞳的产品形态（资料来源：招股说明书）

　　2022年，也就是格灵深瞳上市当年，公司实现有财务数据以来的唯一一次年度盈利，其中第一大客户中国农业银行的大规模集采功不可没。

　　当年公司实现营收3.54亿元，同比增长20.47%。其中，来自中国农业银行的营收高达2.67亿元，占总营收比例为75.39%。要知道，仅在两年之前的2020年，格灵深瞳来自中国农业银行的收入也仅有4697万元，占总营收的比例不过19.36%。

　　可以说，格灵深瞳这2022年的亮眼业绩，完全是农行集采放量所带来的周期性表现。

　　而市场对大客户依赖问题或有所低估，就在2022年年报披露的那段时间，也就是2024年4月，格灵深瞳的股价运行在历史高点，最高达到38.78元/股。

　　随着时间推移，格灵深瞳依赖大客户的负面影响很快显现。2023年到2024年，中国农业银行对格灵深瞳产品与服务的采购逐年递减，两年金额分别为2.17亿元、5210万元。对应的，格灵深瞳总营收遭到重创，2023年营收下降26%至2.62亿元，2024年营收进一步腰斩至1.17亿元。

　　值得注意的是，在这个过程中，公司除智慧金融板块之外的其他业务板块也未有起色，公司第二大支柱业务——城市管理业务的2022年到2024年收入也仅有0.36亿元、0.32亿元、0.33亿元，不增反降，且始终保持在较低水平。

　　对于公司这种具备基建性质的业务模式来说，其增量需求的耗尽是其面临的普遍问题。当某行业进入数字化转型周期，该类企业会得益于新一轮的基建投资而释放业绩。但当行业转型进度趋向完成，该类企业的业绩表现转而依赖运营、维护、置换所带来的存量需求，市场空间一般会被极大压缩。

　　格灵深瞳表示，2024年的业绩下降主要是当年农业银行提出全面信创需求，公司需完成相关产品的国产化适配和测试工作，导致产品延后，前三季度营收同比减少，虽产品第四季度开始交付，第四季度的营收已实现同比增长，但全年收入仍出现同比下降。

　　然而拉长时间周期来看，2025年前三季度实现营收0.94亿元，虽在去年低基数下实现了同比增长，但较2022年、2023年同期近2亿元的营收规模已不可同日而语。格灵深瞳近年的业绩失速或许并不是摩擦性的收入延后确认问题，而是系统性的增量市场耗尽。

　　今年9月，格灵深瞳与大客户中国农业银行的框架合同已到期，公司表示将持续跟进农业银行项目机会，积极开展续期项目投标工作，但至今未有相关公告披露。

　　切入军工领域寻求增量客户集中度问题亦突出

　　或是为解决现有领域市场空间相对枯竭的问题，格灵深瞳于2024年11月披露收购计划，以高溢价收购国科亿道科技有限公司（下称“国科亿道”）部分股权，并通过与国科亿道部分股东签署《一致行动协议》实现对国科亿道的控制。

　　根据公告，此次交易中对国科亿道采用收益法进行估值，最终整体估值达1.63亿元，增值率达431.99%。格灵深瞳通过增资加受让方式获取国科亿道23.42%股权，交易总价共6032.84万元，交易完成后格灵深瞳商誉增加2856.49万元。

　　然而，收购之前的国科亿道不仅一直处于亏损状态，其大客户依赖问题也同样突出。

　　2023年和2024年1-9月，国科亿道营业收入分别为4191.89万元、5744.81万元，净利润分别为-164.09万元、-634.80万元，营收与亏损同步走扩。同期国科亿道前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为88.71%和97.73%，这与军工产业客户集中度高的特征相符。

　　格灵深瞳表示，国科亿道主要为军工领域提供搭载国产化芯片的主板、加固类国产化平板电脑、笔记本电脑等，对其收购将有助于公司补强公司硬件设计研发和制造能力、开拓军工领域智能化业务。

　　然而，从2025年前三季度的表现来看，格灵深瞳并未积极扩大研发支出，新业务的业绩表现也贡献寥寥。

　　前三季度，格灵深瞳研发投入仅1.07亿元，在收购之后不增反降，同比下降23.70%。与此同时，公司2025年新增“特种领域产品及解决方案”及“其他业务”，二者前三季度分别录得营收1525.78万元、1542.12万元，共计3067.90万元。若该两业务板块对应的是国科亿道的全部营收，则意味着其对应去年同期5744.81万元的规模已不增反降。

　　格灵深瞳在2025年中报中坦承，公司智慧金融和特种领域客户集中度较高，如果主要客户的生产经营、采购预算等发生变化，公司收入或将存在较大波动的风险。

　　战略扩张期员工人数却大幅缩减股价低迷仍遭股东减持

　　此外值得注意的是，就在格灵深瞳宣称开拓新市场、进军特种行业的2024年，公司却开启了持续裁员，员工人数大幅缩减。

　　2023年末，公司在职员工数量还有449人，2024年末则已经下降至367人，其中主要裁撤的是技术人员，人数下降85人。

　　据2025年中报，公司研发人员数量为227人，较年初再次减少4人。格灵深瞳自2024年以来对研发人员的大规模裁撤，在一定程度上说明了2025年前三季度研发投入不增反降的原因。

　　值得注意的是，近期的人事变动还包括核心技术人员和重要管理层的离职。

　　2024年9月，公司董事、财务总监王艳女士和董事李兴华先生提交了书面辞职报告，二人均因个人原因辞去职务。辞职后，王艳女士不再担任任何职务，李兴华先生仍担任核心技术人员。

　　2025年1月，公司监事会主席吴春梅女士和职工代表监事张星女士提交了书面辞职报告，二人因个人原因辞去职务。辞职后，二人不再担任任何职务。

　　同一天，公司副总经理、核心技术人员周瑞先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务，不再为核心技术人员。辞职后，周瑞先生不再担任公司任何职务。

　　值得注意的是，周瑞先生自2017年便加入公司，其在公司招股说明书7名核心技术人员列表中位列第2位，仅次于公司创始人、董事长兼总经理的赵勇博士，其重要性不言而喻。

　　如今，离开了大客户规模化集采机遇的格灵深瞳，其营收已经历连降，甚至不及上市前水平。虽在战略上有所野望，但大规模裁员、收缩研发开支的现实动作又透露出其面对市场的无可奈何。

　　如今公司的股价表现也难比往日，虽自去年9月以来公司股价已经历几轮上涨，12月2日收盘达到16.37元/股，已是年内的相对高点，但相较38.78元/股的巅峰期已是腰斩。